豆粕长期偏空未改中短期存反弹潜能千里光属

豆粕长期偏空未改中短期存反弹潜能

1、行情回顾

图1 连豆走势图 图2 连粕走势图

截止到8月8日的一周，连豆延续阶段强势，但涨势放缓。美豆弱势未改，但短期止跌整理。在本轮跌势中相对抗跌的连粕则止跌反弹迹象相对更明显一些。

2、市场成因及简析

2.1主产国大豆丰产预期较浓

表1 美豆供需平衡表

近几个月各机构对南美产量预估基本稳定，但对2013/14年度美豆新作产量仍在热烈的预测中，近日民间分析机构intl预期2014年度美豆产量将达38.65亿蒲，magazine预期美豆产量将达38.57亿蒲，两家机构的预期均高于目前美农业部的预期水平，国际大豆丰产的预期令市场仍处在相对偏空氛围中。

图3 美豆周度生长状况

美农业部作物进度周报显示，截止到8 月3 日，美豆生长优良率为71％，维持上周水平，较之前的一周同期下降了2 个百分点，但仍为20 年来的最高水平。

图4 作物水分指数

与此相对应的天气情况是，美中西部作物带天气良好，作物持水适中。目前来看没有炒作空间。

2.2美豆出口数据亦不给力

表2 美周度出口数据统计

next marketing year|weeklyaccumulatednetoutstandingnetoutstandingexportsexportssales05/01/2014132，43542，121，54140，8172，512，52614，1657，790，64205/08/2014269，74542，391，28673，5522，316，333324，7138，115，35505/15/2014204，94542，596，231164，4352，275，823451，1848，566，53905/22/2014119，32342，715，55460，2972，216，797821，1349，387，67305/29/2014213，38842，928，94241，3092，044，718230，4609，618，13306/05/2014147，08843，076，03086，6591，984，289403，29710，021，43006/12/2014192，24943，268，27997，9301，889，970285，80010，307，23006/19/201498，22943，366，508317，1572，108，898457，67110，764，90106/26/2014126，26543，492，77340，5962，023，229431，19911，196，10007/03/201489，46643，582，23956，2611，990，024526，47511，722，57507/10/201494，75543，676，99437，6581，932，927560，97812，283，55307/17/2014162，67543，839，669226，6811，996，9332，451，10314，734，65607/24/2014105，42443，945，093187，4332，078，9421，268，69516，003，35107/31/201453，92643，999，01994，9032，119，9191，008，58417，011，935

资料来源：wind 方正中期研究院

美农业部表示，截止到7月31日的最新一周出口销售旧作大豆9.49万吨，市场预期为10-20万吨，新作大豆出口销售10万吨，接近市场预估区间的低端。

2.3国产大豆拍卖对期市影响有限

国内大豆交投仍相对清淡，但供应亦青黄不接之际，国产大豆现货表现为基本稳定，商品大豆均价基本在4600 元/吨左右，政府4800 元/吨的目标价位对市场有一定积极作用，但因是对种植者的补贴而对市场直接影响相对有限。国家临时存储大豆（含跨省移库）本周二继续拍卖，计划销售大豆361588吨，实际成交69243吨，成交率19.15％，其中：2010年大豆计划销售44716吨，实际成交1164吨，成交率2.6％，成交均价3951元/吨；2011年大豆计划销售316872吨，实际成交68079吨，成交率21.48％，成交均价4105元/吨。前一周的成交率为26.6％，国储大豆拍卖可以说是依然不温不火，对市场冲击力相对有限，但低成交侧面说明需求积极性不高，上行动能亦不足。

表3 国储大豆拍卖情况

计划销售成交量成交率2011年豆成交价8月5日3615886924319.15％41057月29日3538439400926.57％41137月22日3544705494515.50％40527月15日3527405969216.92％40597月8日3543639556626.97％40807月1日35566810673930.01％40686月24日3547264474112.61％40556月17日3585587285220.32％40646月10日36140213452837.22％40686月3日43018031290572.74％41405月27日29957024411681.49％41455月20日30087724348980.93％42835月13日30001627616892.05％4322　　注：5月27日之前为2010年大豆，之后为2010、11年大豆

2.4资金动向—暂未有进一步做空迹象

图5 cftc美豆基金持仓情况 图6 cftc美豆粕基金持仓情况

据截止到7月29日当周的持仓报告显示，该周美豆基金净多单在连续两周处于负值后没有进一步缩减，美豆基金净多-3755手，较上一周的-5652手稍有回升；美豆粕基金净多39605手，较上一周的35588手回升。基金做空情绪有所放缓，豆类下行的资金动能不足。

图7 两大主力在1501上的持仓情况

豆粕期货市场两大交易商永安和中粮期货近期空单持仓有所下滑，多单持仓维持稳定，说明前期入市的多单有止盈的举动，做空资金抽离，连粕市场止跌。

图8 两大主力在1505上的持仓情况

连粕远月05合约仍然受到空头资金的控制，整体仍相对较为弱势，从价差关系来看，05-01合约价差亦显偏低，无论从目前的资金布局还是价差关系来看，均指向05与01合约存在买01卖05的正向套利机会。

图9 01-05合约价差走势

3、技术分析

图10大连豆、粕指数技术图示

4600仍是连豆的阻力，连粕若突破颈线3320则有望进一步反弹至3450，否则再次下探底部。

4、操作策略

基本面看，美豆新作丰产预期较浓，5月份以来，无论私人机构还是美农业部均对2014年度美豆产量抱有创纪录的丰产预期，令市场承压一路走跌。但是我们可以看到，目前阶段阿根廷因债务问题导致的比索贬值令其国内农民相对惜售大豆。另外美农业部月度供需报告12日发布，之前业内分析师普遍预计本次报告会调高美豆产量，但对期末库存的预估基本符合上月水平。从这方面看美豆市场进一步走弱的动能或许已不足，但大豆丰产的压力下就此反转的可能目前来看也较小，个人认为后期美豆包括连粕市场此次呈现反弹的可能大，整体的弱势格局仍难言改变。技术看连粕有构筑头肩底反弹的迹象，但在期价有效突破形态颈线前多单持有仍需谨慎，原则上建议长线空单仍持有，中线多单需谨慎，短多操作注意技术关口表现指引。

连豆走势相对独立，国产大豆现货青黄不接期很难下行，但缺乏有力的需求推动，连豆继续上行空间和动能也不足。且从国储大豆拍卖价来看，与连豆期价基本相当，不存在套利空间，构不成制约或是推动，影响相对有限。连豆缺乏推动其继续上行的动能。且从技术看，指数也仍面临着4600处的阻力。

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